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1、宏观。海外方面，美联储7月议息会议上如期加息25个基点，但鲍威尔称未排除9月加息可能，今年不降息，美联储不再预测经济会陷入衰退，同时多位票委支持明年多次降息，略偏鹰派，之后欧央行加息25个基点，从幅度上与美联储一致，但比较两大经济体通胀水平来看，欧央行加息节奏明显低于预期，受此影响美元指数快速拉升，间接抑制了价走势。国内方面，7月份的经济和货币数据来看，差强人意，一度影响着价格表现，但之后国内政治局会议传达出的精神超出市场预期，逆周期再次提出，这也表明政府稳增长基调不变，并快速提振了市场情绪。

2、基本面。铜精矿方面，6月进口量环比回落，但同比增加3.26%至212.50万吨，累计同比增加7.93%，国内TC报价维系在偏高位，说明国内铜精矿预期仍偏宽松。精铜产量方面，受企业检修影响，7月电解铜预估产量90.21万吨，环比减少2.8%，同比上升8.7%。进口方面，国内6月精铜净进口同比下降25.27%至25.83万吨，累计同比减少14.21%，市场预期非洲铜供给未来有一定增量；6月废铜进口量环比下降3.8%至13.58万金属吨，同比增加2.79%。库存方面来看，截止7月28日全球铜显性库存较上月末统计下降0.8万吨至26.2万吨，其中库存下降0.855万吨至6.4425万吨；Comex库存增加0.9467吨至4.3396万吨；国内精炼铜社会库存月度增加0.01万吨至9.92万吨，保税区库存减少0.77万吨至5.91万吨。需求方面，7月淡季预期下铜需求环比回落，但国内库存整体来看增库有限，也给了市场一定信心。基本面总体来看，供应依然不被市场所担忧，进口盈亏对升贴水影响较大，需求方面则是关注的重点，上半年铜需求表现略超预期，市场关心的是下半年铜需求继续保持旺盛还是会出现增速回落。

3、观点。市场近乎明牌，预期与现实是当下博弈的重点，海外美联储加息落地，经济衰退迹象并不明显，提振海外需求信心，国内虽然近两月数据不佳，但逆周期调节也是预期中极重要的一部分，现实需求方面因为担心未来订单情况，追高异常谨慎。进入8月，从现实需求方面是国内淡季转旺季的阶段，国网订单也可能集中下单，订单回升可见，但淡季下价格表现并不弱，是否已把这部分需求定价在内须要考虑。笔者认为，预期回暖下的现实需求提振，铜价大概率仍会有一定的冲高，但订单的延续性以及后期房地产基建预期下的实际表现仍是关注的重点，结合海外可能存在的风险（比如美联储9月加息概率提升、美股表现异常），谨慎情绪下持续冲高意愿并不强。操作上，7万1元/吨上方作为高风险观察区。

（来源：光大期货）